商品与种植股 明年2011表现仍看好

投资商品与种植股黄金时代已过？在2009年，商品股大受宠爱，普遍取得三位数涨幅，股价涨一倍、两倍甚至三倍都有，重量级业者股价也是倍涨；到了2010年，这种让人心跳加速的波动已收敛很多，但截至2010年12月24日闭市时，还是不乏涨幅高达50％的股票。展望2011年，分析员基本上依旧看好这类股票的表现，预期较大型的业者股价有可能取得双位数的涨幅。

　　新加坡传统上是个商品贸易中枢，而这类股票目前在新加坡股市份量相当大，有多家挂牌环球业者，市值有超过50亿元、100亿元和300亿元的。最近新交所收购澳大利亚交易所的提案，就凸显了这个领域的实力和优势，堪称是我国股市强项之一。业者在股市淡季仍频频出击宣布收购海外资产，分析员忙着发表分析报告，商品股可说是目前淡市里最不沉寂的领域之一。我国2011年通胀压力成为一项挑战的消息，再度提醒人们商品价格上涨的趋势，而对冲通胀的需要可能使商品股受惠。

　　华侨银行投资研究公司在本月中发表的报告，推荐加码投资商品与种植股。它认为，环球经济在2010年的复苏，已提振了它留意到商品相关公司的营业景观，今年至今平均取得12％的涨幅。

预期表现继续突出

　　“我们预期这个领域在2011年将继续表现突出。随着它们最近的投资项目已趋成熟，它们业务的增长动力将来自本身和所收购的业务。在今年，业内的巩固是它的主题，2011年也将如此。此外，商品价格通胀和激烈波动的情况很可能持续不断。因此，资产负债实力雄厚，资本筹集能力强和快速行动把握投资机会的能力，将是较大型业者主要赖以区别于其他业者的因素，使它们进一步在这个环境加强主宰地位。”

　　华侨银行投资研究公司推荐购买的商品股是来宝集团（Noble）以及奥兰国际（Olam），认为前者合理价是2.59元，后者则是3.53元。

　　这两只股票都备受看好，但在2010年来宝集团股价横摆，远远落后海指的8.5％涨幅，奥兰国际继续远比海指优异。两家公司最近都宣布消息。奥兰国际以3000万欧元收购在非洲拥有硬木林伐木权和硬木加工厂的tt Timber International公司，来宝随后则宣布9亿5000万美元收购巴西两个蔗糖厂。市场反应相当正面。联昌国际表示维持对奥兰国际的“中性”建议及3.30元目标价，来宝集团的目标价则获调升至2.60元（原为2.45元），并获维持“优异”建议。

　　我国股市中商品与种植领域的龙头老大——丰益国际（Wilmar），今年的命运就较坎坷，因为中国子公司上市计划一延再延，以及市场担心中国控制物价措施影响其盈利，导致其股价在本地同类股当中表现最差，2010年至今股价跌幅超过12％。它于本月21日宣布投资8亿8915万人民币，与另两家挂牌公司联手进军中国房地产业务的消息，但是其股价隔天反而猛挫5.1％至5.62元。

　　高盛集团过后在一份分析报告中指出，市场可能是看坏这项房地产业务。它说：“这看起来与丰益国际的农产品加工核心业务，是一个很不同的业务。市场可能担心管理层的注意力无法集中。”但目前来说，看好丰益国际的分析员仍占大多数。

市值50亿元以下的业者，也不乏继续受看好的股票。星展唯高达推荐投资印多福农业资源（Indofood Agri）以及第一资源（First Resources）。它认为，商品股是对冲通货膨胀和美元汇率疲弱的工具。它在一份报告中说：“我们预期原棕油价格从2010年底至2011年第一季将重新恢复其升势，它将获得美元疲弱和中国的强劲需求的支持。1至2月份季节性的收割量下跌造成的供应短缺，以及黄豆收成可能因厄尔尼诺天气影响而下降，可能进一步推动价格上涨。”

　　野村证券是看好上游业者，包括2010年股价表现最佳的大型种植业者——金光农业资源（Golden Agri）。它说：“从区域上游角度看，我们明显偏爱新加坡挂牌的棕油种植业者金光农业资源和印多福农业资源，因为它们更将从原棕油价格的强劲、原棕油产量的增长获益，而且它们的股票估价（12.8-12.9倍预测本益比）看来相当合理。”野村预测原棕油价格在2011/12年可达每吨3000令吉。植物食用油的供需吃紧、原油价格偏高（2011年预测每桶达95美元）以及资金加紧涌入商品领域等因素，将支持原棕油价格攀升。

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商品价格2011会继续攀高

美国推出新一轮的货币宽松政策，造成美元持续滑落，通货膨胀压力的加剧，也令商品价格在今年下半年不断上扬，黄金价格更屡创新高。分析师预计，进入2011年，商品价格仍会继续攀高。

　　汇丰银行在报告中指出，对于金属和开采领域来说，2010年可以说是跌宕起伏的一年，受到了宏观消息、政策调整以及美元走势的影响，相信明年这些不确定因素将逐渐消散，受消费驱动的经济增长将对商品市场有利。

　　商品价格在今年上半年走势缓和，但8月份以来不断走高。黄金价格在12月初创下每安士约1430美元的历史高位；英国商品市场的铜价也在日前达到每公吨9392美元的新高，锌、铝、镍等其他基本金属价格也腾升。

　　汇丰银行预计，明年商品价格仍会得到很好的支持，并维持在高水平，更加看好煤炭、钢以及铝。　　

　　该机构也指出，全球宏观经济的不确定因素，和欧洲主权债务危机所带来的风险将持续影响未来商品市场的走势。只要欧洲避免让主权债务危机全面扩散，西方经济增长放缓配合亚洲增长强劲，可能对于商品市场来说正是一个“金发状态”（Goldilocks），市场行情刚好“不太冷也不太热”。

　　汇丰银行认为，在这种情况下，亚洲的通货膨胀可与经济增长同步，这对担当全球经济增长引擎的亚洲来说至关重要。目前全球对主要商品的需求，有三分之二来自亚洲。而且中国作为能源需求大国，更注重加快城市化进程，提高在农村地区的投资，商品需求将因此得到支撑。　　

铜明年表现料抢眼

　　瑞士信贷也指出，2011年全球工业周期将再度加速，经济也从复苏阶段转入增长阶段。作为工业基础金属，铜将在明年表现抢眼。同时美国的二次货币宽松政策将让美元持续走软，这也将对铜价的攀升起到推动作用。

　　市场需求固然是推动商品价格增长的基本动力，与此同时，在美元持续贬值、各主要货币都缺乏稳定性的背景下，投资者和不少游资纷纷转向商品投资。特别是一向来被认为是硬货币的黄金，更成为规避风险的热门工具。

瑞士信贷表示仍然看好黄金的表现，预计明年黄金平均价格可以达到每安士1315美元。考虑到欧洲的债务问题，而且全球经济不排除再度低迷，加上亚洲的地区局势、货币不稳定等其他宏观因素，以及市场上的供需问题，黄金的基本面仍然相当乐观。　　

　　国际货币基金组织(IMF)日前表示，将把其黄金储备的13％或403.3公吨，卖给包括印度、斯里兰卡、孟加拉国在内的中央银行，这也意味着国际市场的供应将减少，黄金价格再被推高。

　　不久前，普华古柏(PwC)对44家金矿企业的管理人进行调查后发现，所有企业中有近75%的受访对象预计金价将在2011年继续走高。回答问卷的金矿企业也预计，金价将在每安士1400至3000美元之间达到最高水平，其中40%的受访对象认为金价将在每安士1500美元附近达到最高水平。

　　市场人士指出，财政、货币和局势的不稳定，都将继续支持黄金明年的走势。

　　能源方面，原油价格也在今年里持续回升，从1月份的每桶76美元上升至11月份的每桶86美元。

　　野村证券认为，2011年原油需求预计将攀升，这对原油的基本面起到正面作用，美元走软，加上市场资金的充沛，石油价格预计仍有上升空间，明年可以达到每桶100美元，平均价处在每桶95美元左右，年比上扬20％。

　　该机构也指出，石化领域正处在黄金期，未来两年需求将不断升高，产能则相对有限。

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Singapore property for 2011

DBS Vickers advocates a “selective stockpicking stance” in Singapore’s property sector in 2011; it says the sector is trading at mid-cycle valuations and stock performances “will continue to be led by volatile macroeconomic news flow.”

It adds, the office sector has ongoing re-rating catalysts, supported by the office upcycle and further details on the M+S JV (60% owned by Malaysia, 40% held by Temasek).

Tips office rents and capital values to rise by another 10% next year. In the residential space, it says prices will be capped by policy concerns even as liquidity and near term structural positives support prices; “government policy overhang will keep rampant price appreciation in check, especially in the mass market segment.”

On a 12-month horizon, prefers commercial landlords as well as developers with large balance sheet capacity to reinvest for landbanking and RNAV growth.

Top picks include Keppel Land (K17.SG), UOL (U14.SG), Singapore Land (S30.SG) and Capitaland (C31.SG).

来宝集团(Noble Group)的故事

来宝集团创始人Richard Elman，来自英国，中学没毕业就出来社会工作。早在1969年，他就到亚洲地区来，最初去东京，在一家美国的金属制造公司工作，到1986年才创办来宝集团。在这个区域居住超过30年，他见证了这个区域的变化。

 Elman回忆自己在1969年刚开始到广东谈生意的情形，当时中国是个计划经济，他只有一个客户，而且是个大客户，那就是中国政府。到广东去，总要耗上很多时间，等着与部门的负责人谈。

慢慢地，中国改变了，官员们都在从与他们的会谈中学习贸易。到后来，来宝开始在中国开设办事处，到今天在中国拥有四五十个职员，而他们的客户，已经扩大到适用原料的工厂或原料的生产商。而Elman，则越来越熟悉中国。


Elman说：“我们必须了解中国，否则我们怎么可能运作?不过不要误解我的意思，以为我了解中国。我不了解中国，但是我了解自己不了解中国，而这个‘不了解’也是一份重要的了解。” ，“以中国的数据为例，我假设他们是不正确的，作为数字是不可靠的。我一直都假设它们作为数字不可靠，因此我该怎么看?我把它们当作一个趋势来看，不管中国说经济增长是6%、7%或8%，这都不重要，重要的是这次他们说是8%，而明年则说是9%，那意味着经济是往上走。你要做的是懂得如何诠释自己所听说的信息。”

来宝的尝试：
他在对该公司过去7年在大宗商品领域(包括硬商品与软商品)的积极扩张进行反思。他表示：“如果你想的太多，障碍会变得很高。那样你什么也做不了。” “我们原有的(商业)模式没有任何问题。我们只是需要创建一项可持续的业务——而为了创建我们可持续的业务，我们需要拥有资产。这是一种自然的发展。”

在能源和食品价格持续飞涨前夕，来宝发现，自己控制着连接澳大利亚和南美的矿山和农场与亚洲高速增长市场之间的端对端大宗商品“供应线”。来宝公司的收入翻了将近一番，至199亿美元，净利润2.9亿美元。该公司农产品业务的毛利润为2.093亿美元，同比增长三倍以上。 如果本世纪初在新加坡上市的来宝股票上投资1000美元，目前的价值将高达3.47万美元——当老板的对这项成绩可不会谦虚。艾礼文表示：“我们的股票表现出色，它太棒了。” 福布斯(Forbes)杂志估计他的财富为14.5亿美元。

来宝的价值：
公司向大豆业务的扩张机会主义色彩明显，适逢中国一场前所未有的行业危机。2004年，中国大豆压榨企业(将大豆加工成动物饲料和各种油品)的利润暴跌。每压榨1吨大豆要亏损800元人民币，430家工厂因此倒闭，中国政府将长期受到保护的这一领域向外国投资者开放。来宝匆忙进入市场，抢购重庆、山东、广西以及江苏南通等地的压榨厂。 艾礼文表示：“我们是在破产法院购得的(南通压榨厂)，”他同时提到，收购该厂时，来宝必须击败美国嘉吉公司(Cargill)等企业。“(在与当地政府打交道方面)你不可能有比这更好的证明了。这一过程非常透明，非常 简单。”

所谓的“压榨利润”的反弹速度几乎与暴跌时一样快，而对外国投资者敞开的大门再次关闭。 但来宝集团已安然进入，目前占中国大豆压榨量的10%。在中国市场上，只有马来西亚郭鹤年(Robert Kuok)家族控股的Wilmar丰益公司，以及国有巨头中粮集团(Cofco)占据着更大的市场份额。2005年至2007年间，中国7家领先的大豆加工企业所占据的市场份额从56%升至65%。来宝大豆供应线的经济状况令人注目。它从巴西和阿根廷采购大豆，那里的生产成本比美国低25%。

巴西农民一年能收获3次，而北美只有一熟。在供应线的另一端，中国压榨厂的运营成本则比巴西和美国低40%至50%。投资银行JPMorgan摩根大通称，中国的大豆价格比国际市场高出40%左右，这反映中国对大豆及其衍生产品的热切需求。在中国，四分之三的国内需求依赖进口。随着中国人越来越富裕，并摄入更多的肉类，对作为动物饲料的大豆粉的需求也会上升。艾礼文称：“全世界的一大问题就是将碳水化合物转变为蛋白质。过去，人们种植谷物是为了解决温饱。现在，我们种植谷物来饲养动物。”对来宝集团而言，不幸的是，在全球最大的大豆市场，这不像低买高卖那样容易。

驻新加坡的来宝集团谷物和油籽部门主管指出，收购商必须经常与农民玩猫捉老鼠的游戏——那些农民自然希望将大豆贮藏起来，以待价格飞涨。动荡的市场也意味着，在船运和加工过程中，价格可能大幅波动。来宝集团试图通过套期保值和与农民之间的租赁协议来控制这些风险。艾礼文表示：“这就是贸易流动管理的实质。”“如果你是个投机者，波动是件好事，但要管理一家企业，这会使事情变得极其困难。”

中投与来宝合作：

来宝集团于1997年在新加坡证券交易所上市，是在全球农产品、工业品和能源产品供应链的经营领域处于领先地位。2009，9，中国主权财富基金中投公司以8.50亿美元购买来宝的14.5%股权,此举扩大了中国在全球大宗商品市场的布局。 来宝表示已同意以每股2.1137坡元价格,向中投出售5.73亿股。 此次售股中，4.38亿股为新发行股，另有1.35亿股来自与集团创始人暨首席执行官查德·埃尔曼利益有关的信托公司。新发行股票将为来宝集团在全球主要农产品市场进行战略性投资提供资金。

在这项交易中，由J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Ltd担任中投的财务顾问，Merrill Lynch (Singapore) Pte. Ltd担任了来宝公司的独家配售代理商。来宝公司称，此次配售的净所得预计在6.422亿美元左右，公司计划将这些资金用于一般企业用途。

对于Elman的减持，来宝公司特别说明，这次Elman所出售的股权只占他所拥有股份很小的一部分，同时也是他创办这家企业以来，第二次出售个人所持股份，其目的是用于筹办一个慈善基金，以提升亚洲国家间的关系。

有香港的基金经理表示，此前中投的投资项目以金融业为主，而且集中于发达市场，但是经过近一年的观察已经发现，欧美金融行业疲弱不堪，且恢复缓慢，中投在这种情况下，开始关注亚洲新兴市场的投资项目，实属必要。至于来宝集团，其物流领域的能力在业界较为出色，近年来又加强了农产品、工业原料等方面的业务，并开始向欧洲电力和燃气领域扩张，对于中投来说，是个不错的选择。
此举将扩大中国在全球大宗商品市场的布局，使中投公司与来宝众多硬性资产及交易专才建立起关系，这也显示新兴市场大国政府及国营企业正竞逐资源公司，取得在全球市场交易优势及原物料管道。

来宝旗下经营一全球供应链,并从事农产品、工业品及能源产品交易.该公司亦参与运输、贸易融资、煤矿、大豆、榨糖、及乙醇生产等业务.来宝在全球五大洲40多国的营业据点超过100处.全球客户家数逾4,000家,员工约4,800人.来宝集团业务广泛。该公司在阿根廷、乌拉圭、巴西等地从事农业生产，在南美拥有自己的港口设施，同时还拥有糖厂等农业资产，此外还在一些煤矿和铁矿中拥有权益。

来宝集团(Noble Group): 业务范围

来宝集团(Noble Group)旗下拥有几个业务，分布在五个领域：农业、能源、物流、金融，以及金属、矿物和矿石业。

来宝集团所提供的是完整的一条龙服务，将农业和工业期货产品的采购、行销、加工、融资、保险和运输程序结合起来。这一套完整的服务意味，来宝集团能够向客户保证，它们的货品能够准时运往全世界每一个角落。

来宝集团所享有的独特市场位置，能够将厂商和客户联系起来，为他们提供一条龙的服务——这就是来宝集团所谓的“价值链”。“价值链”是一种一站式的一条龙服务。来宝集团参与并负责管理价值链中的每一个步骤——从采购、运输、货仓、分销到出售。

来宝集团的客户包括蚬壳、英国石油公司和雀巢。它不只将多样化的材料运往世界各地，也通过贸易融资与物流部门，提供信贷、保险产品、对冲方案和物流辅助服务。

来宝集团(Noble Group)

来宝集团(Noble Group)由美國商人Richard Samuel Elman（英国人）创立于1987年，以亚洲的钢铁贸易业起家，总部在香港。来宝曾于1994年香港交易所上市，直至1996年5月23日撤销上市，并于1997年重新在新加坡股票交易所上市。来宝集团在40多个国家设有办事处，是农业、工业和能源等多个领域的全球供应链管理方面的市场领军者，涉及多种自然资源和原材料，如棉花、谷物、咖啡、煤炭、铁矿石、钢材，以及铝材等，其中在棉花市场享有盛誉。根据来宝08年年报，集团去年纯利为5.77亿美元(约45亿港元)，收入高达360.9亿美元(约2,815.02亿港元)。

来宝集团在40多个国家设有办事处，业务范围遍布全球，在供应链管理方面拥有丰富的经验，具备世界级市场智慧和满足客户需求的创新途径，在主要的棉花市场中享有盛誉，并获得高度评价。

2007年，来宝集团前三季度营业收入已超过157亿美元。来宝正是以这样的优异成绩发展并壮大，拥有和管理着越来越多的固定资产，从低成本的生产地，如巴西、印度尼西亚和澳洲，到供应高需求的市场，如中国、印度和中东等。

2009年，在《财富》全球500强企业中，来宝由去年的349位跃至今年的218位，并以360亿美元的营业收入在香港企业中排名第一位。

2009年9月23日，中国投资有限责任公司（中投）以每股2.1137元星币的代价购买该公司5.73亿持股，总投资金额达8.5亿美元。入股Noble Group（来宝集团）近15％。来宝集团将向中投公司配售4.38亿股新股﹐规模占该公司总股本的12.91%；该公司创始人兼首席执行长Richard Elman有利益关系的信托公司将向中投公司出售另外1.35亿股股票。中投在来宝集团的总持股比例将为14.96%。
来宝集团的总股本为33.919亿股，如果加上4.38亿股新发行股，总股份数则增至38.3亿股。

Local casino stocks: Is Genting Hong Kong or Genting Singapore the better bet?

Genting Singapore and its sister company Genting Hong Kong have soared over the past few weeks on enormous trading volume. In fact, the two stocks have held the top spots on the volume league tables for several days in a row. At first glance, both stocks look horribly speculative. Yet, they have interesting stories behind them. And, in the short term, there is probably as much chance of them continuing to climb as correcting. So, should investors feel like taking a punt, which of the two stocks should they buy?

Image: Genting Singapore’s casino at Sentosa Island covers 15,000 sq m and has more than 19 varieties of games across more than 500 tables. Credit: Samuel Isaac Chua, The Edge Singapore

Much depends on the kind of risk you want to take. Genting Singapore is much less of a concept stock than Genting Hong Kong. Not only is its casino fully operational and its resort facilities mostly functional, the company appears to have made a very good start pulling in the crowds. Indeed, its earnings for 1H2010 spurred a series of upgrades by analysts. What appears to have surprised them is the size of the local gaming market and Genting Singapore’s market share lead over its competitor Marina Bay Sands.

STRONG START IN SINGAPORE

By all accounts, the Singapore gaming market is roughly $4 billion a year now. But forecasts of its growth vary widely. CLSA is among the most bullish, forecasting industry casino revenues of US$6 billion ($8 billion) in 2011. “We forecast 76% growth in 2011 — largely due to the full-year impact, followed by 26% in 2012 and 20% thereafter,” CLSA says in a report. The research house expects Genting Singapore to collar a 66% share of the market next year. “Management has clearly demonstrated their superior ability to read the Singapore market,” CLSA says. “We believe gaming spend will rise from the locals, as the appetite for gaming in Asia is strong.”

With its cash flows surging, Genting Singapore could pay down its debts quickly and begin paying dividends shortly. “[The] capital structure of the company is improving rapidly, turning net cash by 2012,” CLSA says. By 2012, it expects the company to be in a net cash position. By 2013, the company would be generating free cash-flow yield of 10%, CLSA says. On CLSA’s upbeat 2010 forecasts, Genting Singapore has an EV/Ebitda (enterprise value/earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation) valuation of about 18 times. The research house says the stock could eventually hit $3, up 50% from current levels.

It’s also worth noting that Genting Singapore is now completely focused on operating its integrated resort (IR) in Singapore, after selling its loss-making Genting UK unit to Genting Malaysia, a sister company in the Genting group, for $688.8 million. Genting Singapore chalked up a loss of $1.17 billion from the sale, but it has effectively rid itself of something that was a distraction for investors.

Not everyone agrees that Genting Singapore’s IR will grow as fast as CLSA is forecasting, though. Citi expects industry-wide revenues to grow only 15% next year to US$4.5 billion. The research house notes that gaming volume in Singapore in the 3Q2010 “so far has been slightly weaker than it was in 2Q2010, mainly attributable to the Hungry Ghost month, when players tend to cut down their gaming activities”. Meanwhile, Nomura doubts that Genting Singapore will be able to maintain its significant market share lead over Marina Bay Sands for long. It sees Genting Singapore’s market share slipping to 60% eventually as Marina Bay Sands fights back in the coming months.

TOUGHER REGULATION

Then, there is the risk of tougher regulation by the government, which appears to have grown uncomfortable with the marketing tactics employed by the two casino operators. Genting Singapore was recently instructed to halt the free bus services it began providing five months ago. “We believe the government will gradually step up measures to control social gaming problems. IR operators are not allowed to provide incentives in any form for Singaporeans to patronise the casinos,” CLSA says in a report. “This is the key risk to our positive view.” According to analysts, about 40% of visitors to Genting Singapore’s resort are locals, and 60% are foreigners.

As things stand now, however, local regulations aren’t likely to have much impact. “Only 5% of the casino’s visitors travel there by the free shuttle,” Citi notes. “The extra cost players incur on transportation is small compared with their average spending at the IRs and the $100 levy that Singaporeans have to pay.” Citi has a price target of $2.48 for Genting Singapore. Much more bearish is Nomura, which sees the stock tumbling to $1.01.

Against that wide range of expectations, the performance of Genting Singapore’s casino and theme park in the next month, as visitor arrivals in Singapore surge during the Formula One races, could have a big impact on its stock. Genting Singapore’s casino at Sentosa Island covers 15,000 sq m and has more than 19 varieties of games across more than 500 tables. It also has 1,300 electronic game machines boasting more than 300 choices of games. At full capacity, its casino could accommodate 600 tables.

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THE NEXT GENTING SINGAPORE?

Genting Hong Kong hasn’t yet shed its concept stock image, and is still in the process of being “discovered” by the market. Formerly known as Star Cruises, the company has been trying to recast itself as an up-and-coming casino play in the vein of Genting Singapore. It owns a 50% stake in Resorts World Manila (RWM), which opened in August 2009 and is now apparently seeing its revenues surge.

The full cost of developing RWM is said to be just US$550 million, a fraction of the $6.5 billion that Genting Singapore spent here. Yet, when it is completed, the Manila property could dwarf what Genting Singapore has built on Sentosa. To date, only 213 tables and 1,200 slot machines are operational in Manila and the resort is 55% completed. This month, a third gaming floor will be commissioned, hosting an extra 40 to 50 tables.

RWM has already opened the Maxim’s Hotel, and will be completing the Crockfords Villas soon. In addition, some 30,000 sq m of retail space is being opened and a 1,500-seat theatre has been commissioned. The 712-room Remington Condotel will open in 1Q2011. “These ancillary facilities should meaningfully lift daily visitorship from the 6,500 to 7,000 presently,” says local research house UOB KayHian in a recent report.

By year-end, 300 tables and 1,300 slot machines will likely be up and running. RWM will have 2,000 tables and 7,000 slot machines when fully completed. Moreover, RWM is just across the highway from the soon-to-be-opened Ninoy Aquino International Airport’s new terminal. Genting Hong Kong is exploring the construction of a walkway connecting RWM to the airport with the airport authority, UOB Kay- Hian says.

For 1H2010, Genting Hong Kong reported Ebitda of US$50.5 million. According to the UOB KayHian report, Genting Hong Kong received about US$10 million in dividends from RWM. Assuming Genting Hong Kong achieves a similar Ebitda in 2H2010, its shares are now trading at a EV/Ebitda valuation of 42.6 times. But analysts say Genting Hong Kong’s management is actually guiding for a much higher Ebitda of US$156 million this year, rising to US$200 million in FY2011. That would put its FY2010 and FY2011 EV/Ebitda ratios at 27.6 and 21.5 times, respectively.

COMPETITION, ASSET SHUFFLING RISKS

On the face of it, the somewhat higher valuations of Genting Hong Kong’s shares versus Genting Singapore might be justified, given the former’s possibly stronger growth potential. But shareholders of Genting Hong Kong face many more unfathomable risks than those of Genting Singapore. For one thing, RWM faces more competition. According to UOB Kay- Hian, there are three other mega casinos in Manila Bay that are scheduled to start operating in 4Q2012.

Moreover, Genting Hong Kong still has a very large but barely profitable cruise business. Will the company shunt this business to its parent or another company in the group as Genting Singapore did with Genting UK? Or, will it be its 50% stake in RWM that is eventually hived off elsewhere? With the Genting group’s history of asset-shuffling, it’s impossible to tell. Interestingly, the family of the late Lim Goh Tong owns a much larger proportion of Genting Hong Kong than Genting Singapore, 79.7% versus a deemed 51.7% stake in Genting Singapore through Genting Bhd.

Also, officials at Genting Hong Kong are clearly eager to promote the company, actively engaging investors through local securities firms. In fact, one local brokerage firm chartered a private jet to fly 10 fund managers to RWM for an overnight visit last week. And, if they liked what they saw, the positive buzz around Genting Hong Kong may well continue in the weeks ahead.

Last Updated on Friday, 17 September 2010 16:58

http://www.theedgesingapore.com/investing/investing-ideas/20521-local-casino-stocks-is-genting-hong-kong-or-genting-singapore-the-better-bet.html

Written by Goola Warden    

Monday, 20 September 2010 16:44